【大发1分快三_1分快三官方】老虎证券:巴菲特眼中的定时炸弹——颇具争议性的金融衍生品

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  老虎证券在老虎社区中推出“美港英股百科”板块,专注美港英股市场知识及个股科普,帮助投资者快速入门、发现投资有就让 。

  巴菲特在1002年伯克希尔哈撒韦年报中全都 评价到金融衍生大发1分快三_1分快三官方品:“它们对于交易双方以及整个经济系统来说就像是定时炸弹,在朋友看来,金融衍生品全都 大规模金融杀伤性武器,带来潜在的致命性危险”。

  老虎证券投研团队发现,衍生品人太好备受诟病,然而现如今已成为一有一二个多主流的交易品种。

  老虎证券投研团队发现,从港交所近10年营收构成图,可看出衍生产品收入在总营收占有一席之地,在2018年年报中更是占了总营收24.8%的比重。

  老虎证券投研团队将从从正反两方面来介绍衍生品。

  一、衍生品的用途和好处

  衍生品市场合适从中世纪就有就让 处在。尚不清楚衍生品是源自亚洲大米市场,还是欧洲中世纪的交易会。朋友知道现代期货市场的起源是1848年芝加哥贸易委员会的成立。为了理解衍生产品市场处在的因为,有必要简要了解一下芝加哥贸易委员会的成立因为。

  19世纪中叶,美国中西部好快成为美国农业生产的中心。与此一起去,芝加哥正在发展成为美国的一有一二个多主要城市,一有一二个多交通和商业中心。芝加哥的谷物市场是中西部农民带着朋友的小麦、玉米和大豆出售的中心地点。不幸的是,那些产品大多是在一年中的9月至11月的同一时间到达的。芝加哥的储存设施不堪重负。结果,价格会大幅下跌,据报道,一点农民发现,将谷物倾倒在芝加哥河比将谷物运回农场更经济。在一年中的一点时间,价格会急剧上涨。一群商人认为什儿 情况表不必说要的波动,浪费了宝贵的产品。为了外理什儿 问提,朋友创建了芝加哥贸易委员会和一有一二个多叫做“到达”合同的金融工具。一有一二个多农民都大发1分快三_1分快三官方能能在一年中的任何前一天出售即将到来的合同。这份合同选则了农民谷物的价格,在芝加哥的交货日期。谷物是数率可储存的,有就让 农民几乎都能能在前一天的任何前一天保存和运送谷物。什儿 计划大大减少了季节性市场波动,并使市场对各方都更有利。

  芝加哥的交易员就让 就让 刚结速交易那些合约,猜测谷物价格的走势。更快,一有一二个多重要的、引人入胜的市场发展起来了。广泛的套期保值和投机兴趣因为了市场的大幅增长,合适100年后,票据交换所和履约担保加入,从而完成了即将到来的合同演变成今天的现代期货合同。

  大宗商品和衍生产品合约背后的金融资产不必说就有季节性生产的。有就让 ,期货市场的最初动机全都 衍生品市场的一有一二个多小优势。有就让 衍生市场在当代金融中发挥重要和有用作用的因为有全都。

  1、风险分配、转移和管理

  在衍生产品市场冒出前一天,风险管理相当繁琐。将实际风险水平设置为参与底层交易所需的期望风险水平。什儿 交易通常交易成本很高,有就让 会破坏投资组合。在一点情况表下,不难 将风险水平微调到期望的水平。从风险承担者的数率来看,购买风险是相当昂贵的,有就让 时要几瓶资本。

  老虎证券投研团队认为,衍生品以什儿 非常有效的办法外理了那些问提:它们允许交易风险,而不必交易工具什儿 。类式,考虑一有一二个多你会减少股票风险的股东。在前衍生产品时代,唯一的办法全都 出售股票。现在,股东都能能在保留股票的一起去出售期货、远期、看涨期权、掉期或买入看跌期权。对于公司创始人来说,那些类型的策略有就让 有点有用,有就让 创始人都能能保留所有权,也有就让 是董事会成员。衍生产品提供了什儿 有效的办法,将风险不必说你会风险的一方转移到你会风险的一方。从什儿 意义上说,风险分配在市场乃至整个全球经济中得到改善。

  衍生品的总体目的是在公司內部和整个经济中获得更有效的风险管理。衍生产品都能能改善风险分配,促进公司和经济体更有效的风险管理。

  2、信息发现

  期货市场的优势之一被描述为价格发现。一点专家认为期货价格揭示了未来的一点信息。有就让 ,期货价格有时被认为是预测性的。什儿 说法不必说全部正确,有就让 期货价格并就有对未来现货价格的真正预测。朋友只提供比现货价格多一点的信息,有就让 朋友以非常有效的办法提供。一点底层的市场数率分散,下行数率 不高。类式,黄金值几个钱?它在世界各地的市场上交易,但最好的地方有就让 是看黄金期货合约。当美国市场不开市时,标普100指数的价值是几个?美国期货市场在美国股市开盘前一天就有就让 开盘。标普100指数期货价格总是被视为标普100的预测点位。

  衍生产品市场都能能传递现货市场那么被扣押的信息。有就让 衍生市场时要较少的资本,信息都能能在进入现货市场前一天流入衍生市场。什儿 差异很有就让 全都 几分钟或几秒钟的事,但它都能能为精明的交易者提供优势。

  期货市场传达了全都 简单的信息:为了外理不选则性,朋友会接受那些价格?有就让 你持有一只价值40美元的股票,有就让 都能能对冲未来1有一二个多月的不选则性,你预计会赚到那些样的锁定价格?事实证明,这应该是保证无风险利率减去股票股息的价格。衍生品——具体来说,期货、远期和掉期——揭示了资产持村里人 都能能承受的价格,并外理风险。

  到目前为止,朋友所说的适用于期货、远期和掉期交易。期权呢?考虑到期权的底层资产和类型(看涨或看跌),期权价格反映了期权的有一二个多特征(行权价格和到期时间),底层资产的有一二个多特征(价格、波动性和有就让 支付的现金流),以及一有一二个多一般的宏观经济因素(无风险率)。只有其中一有一二个多因素,波动性,不太容易识别。有就让 ,利用现有的期权定价模型,朋友都能能从朋友进行交易的实际市场价格中推断出朋友使用的波动性。什儿 波动被称为隐含波动,衡量潜在风险。它反映了投资者用来决定期权市场价格的波动性。了解基础资产的预期风险是非常有用的信息。事实上,对于基础广泛的市场指数期权,如标普100指数,隐含波动率是衡量市场总体不选则性水平的一有一二个多很好的指标,也都能能用恐慌指数量度。有就让 ,期权提供了投资者对市场不选则性的看法的信息。

  此外,期权允许创建交易策略,而这是只有通过使用底层资产来完成的。

  3、操作优势

  老虎证券投研团队认为,衍生品的交易成本低于底层资产的交易成本。衍生产品的交易成本相对于衍生产品的价值来说有就让 很高,有就让 那些成本相对于基础产品的价值来说通常很低。有就让 ,你会在股票市场指数中占有一席之地的投资者有就让 会发现,使用期权来获得一定程度的风险敞口比直接投资指数来获得同样的风险敞口要便宜。

  衍生产品市场通常也比基础现货市场具有更大的流动性,这是有就让 交易衍生产品所需的资本量少于直接在基础市场获得同等的风险敞口。期货保证金要求和期权溢价相对于底层资产的成全都 说相当低。

  衍生产品市场的全都 极其宝贵的优势是都能能轻易做空。对于衍生品来说,做空和多头几乎一样容易,而对于基础资产来说,做空几乎总是比做多难得多。事实上,对于一点商品来说,卖空几乎是不有就让 的。

  4、市场下行数率

  在投资组合管理的研究中,你会发现一有一二个多有效的市场是一有一二个多那么一有一二个多投资者不必 长期持续获得超过所承担风险的回报的市场。当然,关于股票市场否是是有效的争论层出不穷。这里朋友继续假设股票市场——事实上,大多数自由竞争的金融市场——是合理有效的。什儿 假设不必说因为永远无法获得异常回报,事实上,价格人太好与基本价值不符。有就让 竞争、相对自由的信息流动和交易的便利往往会使价格回到基本价值。老虎证券投研团队认为,衍生工具都能能使什儿 过程更加快速。

  当价格要素基本价值时,衍生品市场提供了利用错误定价的较低成本办法。如前所述,所需资本更少,交易成本更低,卖空更容易。朋友还注意到,有就让 那些特征,在衍生品市场恢复基础市场前一天,基本价值有有就让 ,实际上很有就让 会反映在衍生品市场中。人太好什儿 时间差有就让 只有几分钟,但对于寻求异常回报的交易员来说,几分钟有就让 是一有一二个多宝贵的有就让 。

  衍生品市场的所有那些优势使得金融市场总体上更有效地运作。有就让 投资者不必 更容易地管理风险,以更低的成本和更少的资本进行交易,有就让 更容易做空,朋友就更你会交易。什儿 增加的交易意愿增加了市场参与者的数量,这使得市场更具流动性。一有一二个多流动性很强的市场有就让 不必自动成为一有一二个多高效的市场,但它肯定更有有就让 成为一有一二个多高效的市场。

  即使朋友不接受金融市场有效的理论,就是难 说市场那么衍生产品会更有效和更有竞争力。然而,朋友将市场问提归咎于衍生品。我你会们来看看那些论点。

  二、衍生品的批判

  金融市场的历史充满了极端的起伏,这通常被称为泡沫和崩溃。当价格长时间上涨,似乎超过基本价值时,泡沫就会冒出。当价格好快下跌时,崩溃就会处在。人太好泡沫,有就让 它们真的处在一段话,是麻烦的,有就让 崩溃更麻烦,有就让 几乎每买车人就有崩溃中损失了几瓶财富。就让 通常会进行一项政府研究,以找出事故的因为。在过去的100年里,几乎所有全都 的研究都暗示衍生产品在因为崩盘富含一定的作用。当然,有就让 衍生品被广泛使用,有就让 涉及到高杠杆作用,这是一有一二个多既定的事实,它们会在崩盘中被看完。尚不清楚衍生品是真正的罪魁祸首,还是朋友用来做错事的众所周知的“替罪羊”。

  老虎证券投研团队认为,反对衍生工具的有一二个多主要论点是,它们是投机工具,以至于它们实际上允许合法赌博,并破坏了金融系统的稳定。我你会们更仔细地看看那些要点。

  1、投机与赌博

  如前所述,衍生品总是被用来管理风险。在一点情况表下,什儿 使用涉及对冲或消除风险。自然,对冲要想奏效,就时要有投机者。时要村里人 承担风险。衍生品市场无疑对投机者有吸引力。衍生品的所有好处吸引了几瓶投机者。参与市场的投机者太少,对冲者降低风险的成本就越低。那些投机者采取对冲基金和一点专业交易的形式,朋友自愿接受买车人时要放弃的风险。近年来,类式投资者的快速增长令一点人震惊,但几乎肯定对所有投资者就有利。

  不幸的是,投机者的总体形象不必说好。投机者通常被认为是短期交易者,朋友试图利用暂时的低下行数率 ,很少关心长期的基本价值。短期交易的利润几乎总是比长期交易的利润征税更重,这显然是针对投机者的,在什儿 意义上也是对投机者的惩罚。投机者被认为参与价格操纵,并以极端价格交易。所有类式交易一点被视为合法赌博的什儿 形式。

  在大多数国家,赌博是一有一二个多受到严格监管的行业。在美国,只有一点州允许私营企业提供赌博。一点州大发1分快三_1分快三官方仅以国营彩票的形式通过公共部门经营赌博。朋友认为衍生品交易仅仅是什儿 合法和不受控制的赌博形式。

  然而,赌博和投机之间有着显著的区别。赌博通常只让有限的参与者受益,通常对整个社会那么帮助。有就让 衍生品交易给金融市场带来了广泛的好处,正如前面所解释的那样,有就让 人太好造福于整个社会。简而言之,衍生品的好处是广泛的,而赌博的好处是狭窄的。

  尽管那么,衍生品是合法赌博的什儿 形式的论点将继续被提出。投机和赌博无疑就有承担金融风险的什儿 形式,全都那些争论并那么全部要素基础。有就让 保险公司对损失索赔进行投机,投资股票的一起去基金对公司业绩进行投机,企业家们冒着巨大的风险对买车人创造成功企业的能力进行投机。那些所谓的投机者很少因参与合法赌博而受到批评,事实上企业家被誉为经济的中坚力量。真的,所有投资就有投机性的。那么,为那些那么多人认为投机是一件坏事呢?答案不清楚。

  2、不稳定和系统性风险

  反对通过衍生品进行投机的论点往往更进一步,声称这不仅仅是投机或赌博什儿 ,全都 具有破坏稳定的后果。反对衍生产品的人声称衍生产品的好处(低成本、低资本要求、容易卖空)会因为太少的投机交易,给市场带来不稳定。朋友认为,投机者使用几瓶杠杆,有就让 有就让 市场不朝着朋友希望的方向发展,朋友买车人和朋友的债权人将面临巨大的风险。投机者违约会因为朋友的债权人违约,债权人的债权人违约,等等。有就让 ,那些影响有就让 是系统性的,像流行病一样,不稳定有就让 会蔓延到整个市场和经济,甚至整个世界。鉴于政府最终往往会救助一点银行和保险公司,社会有就让 表达了对衍生品管理风险时要得到控制的担忧。

  老虎证券投研团队认为,什儿 论点不必说毫无价值。什儿 影响处在在1998年的长期资本管理惨败和1008年的金融危机中,在这场危机中,衍生品,有点是信用违约掉期,被一点问提实体广泛使用。对此类式件的敲定通常是呼吁出台更多限制衍生品使用的规则和法规,要求更多抵押品和信贷缓解办法,为银行提供更多资本支持,并鼓励场外衍生品像交易所交易衍生品一样得到集中清算。

  然而,作为敲定,朋友应该注意到,金融危机——包括南海和密西西比泡沫、1929年的股市崩盘,以及19世纪和20世纪的一点经济灾难——自资本主义诞生以来就总是处在。其中一点事件处在在现代衍生品市场时代前一天,一点事件与衍生品的使用全部无关。衍生产品的支持者认为,衍生产品全都 一点都能能承担过度风险的机制之一。衍生工具有就让 看起来很危险,它们有就让 会被滥用,有就让 有全都办法都能能发挥杠杆作用,看起来危害小得多,但风险也一样大。

  对衍生品的全都 批评仅仅是它们的多样化性。一点衍生品极其多样化,时要对数学有数率的理解。金融业雇佣了一点数学家、物理学家和计算机科学家。什儿 事实使得朋友不信任衍生品和从事衍生品交易的人。尚不清楚什儿 原有就让 何玷污了衍生品行业的声誉。科学家致力于医学和工程领域的多样化问提,那么公众的不信任。一有一二个多解释有就让 在于,科学家通过使用总是失败的科学原理来创建市场模型。对于模拟天体运动的物理学家来说,科科学些可靠的,物理学家不太有就让 误用科学。同样的科学应用于金融市场的可靠性要低得多。金融市场不像天体运动那样,富含更多人性问提。当金融模型无法正常工作时,科学家们总是被指责要么构建过于多样化、无法准确捕捉金融现实的模型,要么错误使用那些模型。衍生产品,用途那么广泛,杠杆化程度那么之高,老全都 什儿 切的中心。

  老虎证券投研团队认为,使用衍生工具的一有一二个多重要前提是对它们要有清晰的认识。每天,朋友使用化学物质、电力和火,却那么考虑到它们的危险。朋友消耗水和驾驶汽车,这两者在统计上都非常危险。朋友说那些风险那么得到充分的认识,有就让 大多数成年人更有有就让 学精怎么能能安全使用化学品、电力、火、水和汽车。当然,就有例外,其中一点是愚蠢的,愚蠢对衍生品行业来说不必说陌生。这里的教训是,衍生品都能能我你会们的金融活动变得更好,有就让 就像化学品、电力和一点所有东西一样,朋友时要知道怎么能能安全使用它们。

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